上市公司继续大手笔回购，注销式回购亦持续升温 。
九号公司（689009.SH）最新披露 ，将注销600万份已回购存托凭证（CDR） ，占公司存托凭证总数的0.83% 。此前，该部分存托凭证用途为股权激励计划或员工持股计划。公司称 ，此次注销回购股份有利于提高存托凭证持有人投资回报 ，不会影响公司债务履行能力等 。
与之类似，据第一财经初步梳理，近期还有多家A股公司注销回购股份 ，涉及奇安信（688561.SH） 、乐普医疗（300003.SZ) 、九阳股份（002242.SZ）等 。不过 ，部分公司是因业绩考核未达标，从而回购注销部分员工持股计划股份。
市场普遍认为 ，注销式回购将减少公司总股本 ，在净利润不变的情况下，每股收益（EPS）提升 ，理论上增强股票投资价值。“注销式回购升温是政策引导、市场逻辑与企业诉求的三重共振 。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉第一财经 。
但业内也提示称 ，若企业通过高息贷款回购，可能加剧债务压力 ，牺牲长期发展空间。同时 ，企业若存在基本面支撑不足 、盈利未同步改善等情况，EPS的提升将仅仅是“数字游戏 ” ，难以持续支撑其估值 。
九号公司注销600万份CDR
去年年初 ，九号公司发起股份回购，至今的一年多时间里，该公司两度调整回购股份用途 。
去年1月披露的回购方案显示 ，该公司拟以自有资金回购已发行的部分存托凭证 ，回购价格58元/份，预计回购数量517.25万份至862.06万份 ，拟斥资3亿元至5亿元 ，用于股权激励计划或员工持股计划。
方案披露次月，九号公司即宣布调整部分回购股份用途 ，将回购专用证券账户中的800万份CDR用途调整为注销 。
同年4月初 ，上述股份回购实施完成，据公告 ，九号公司累计回购存托凭证1149.78万份 ，占总股本的1.61%，耗资约3亿元 。上述股份中的208.81万份CDR已注销 ，剩余940.97万份存放于回购专用账户中。
今年8月初 ，九号公司再调整回购股份用途，拟将上述940.97万份存托凭证中的600万份，用途由原先的“用于股权激励计划或员工持股计划 ”调整为“用于注销” 。
披露显示 ，9月17日 ，这600万份回购股份实施注销，公司存托凭证总数由7.22亿份变更为7.16亿份 。
对于注销回购股份的影响 ，九号公司称 ，这将有利于提高存托凭证持有人的投资回报，不会影响公司债务履行能力 ，不会对公司的财务状况和经营成果产生重大影响 ，不会导致公司的股权分布不符合上市条件，亦不会影响公司上市地位。
资料显示 ，2020年10月 ，九号公司登陆科创板，被市场视为“VIE（可变利益实体）+CDR第一股 ” 。2022年10月 ，董事长高禄峰提议公司回购股份 ，方案为：拟以1亿至2亿元资金回购存托凭证，价格不超过58元/份，回购数量172.41万份至344.83万份 ，用于员工持股或股权激励 。
2023年10月 ，上述股份回购完成，累计回购591.19万份CDR ，占总股本的0.82% ，耗资约2亿元。
多家公司注销回购股份
除了九号公司外，记者据公告初步梳理发现 ，近两个月 ，还有多家A股公司注销回购股份。
整体来看，这些公司多是在2022年或2023年发起回购 ，原计划用于员工持股计划或股权激励 。
欣贺股份（003016.SZ）公告显示 ，9月15日，该公司注销回购专用账户中的800万股（占总股本的1.867%） ，实际回购注销金额6992.28万元 。公司总股本由4.29亿股减至4.21亿股。
因注销回购股份 ，公司控股股东欣贺国际有限公司及其一致行动人等合计持股比例从68.59%被动增加至69.89% 。
欣贺股份早在2022年3月就披露了股份回购方案，同年9月实施完成，共计回购股份数量1000万股 ，占公司当时总股本的2.31% ，成交总金额8740.35万元 。
今年6月中旬，公司将其中200万股回购股份过户至员工持股计划。
奇安信与之类似 。该公司今年9月初公告称 ，将注销存放于公司回购专用账户中的291.97万股股份 ，占总股本的0.43% 。注销完成后，公司总股本将由6.85亿股变更为6.82亿股。
奇安信上述股份回购始于2022年3月 。该公司当时披露 ，拟以自有资金回购 ，每股回购价格80元，预计将斥资1.5亿元至3亿元 。同年9月初 ，回购完成 ，实际回购股份数量291.97万股，支付资金总额1.52亿元。
今年6月 ，奇安信公告称 ，计划变更上述291.97万股的用途，由“用于员工持股计划或股权激励 ”变更为“用于注销并减少注册资本” 。
值得一提的是，由于回购注销导致注册资本减少 ，多家公司还在公告中披露了债权人需知晓的信息 。
宁水集团近期披露 ，公司去年营收15.01亿元，未达到该年度员工持股计划第一个解锁期考核目标 ，拟回购注销173.73万股未解锁股份。注销完成后 ，公司总股本预计将由2.02亿股减少为2亿股，注册资本预计同步减少。
该公司同时提到 ，鉴于此次回购注销将导致公司注册资本减少 ，公司债权人限期内有权凭有效债权文件等，要求公司清偿债务或者提供相应担保 。
需警惕资金来源等风险
注销式回购何以持续升温？从政策层面看 ，田利辉提到 ，去年以来，新“国九条” 、《上市公司监管意见》等文件明确将注销式回购纳入股利支付率计算 ，并强化对“忽悠式回购 ”的约束 ，政策红利直接提升了企业的实施动力 。
他同时表示，从市场环境看，注册制改革下 ，优质资产稀缺性增强 ，企业需通过提升每股“含金量 ”来巩固估值优势。而投资者对股东回报的诉求升级，也迫使企业从“重规模扩张”转向“重价值回馈 ” 。
“九号公司、奇安信等案例显示 ，注销式回购已成为科技、医疗等赛道企业优化资本结构 、稳定股价的重要工具 ，其本质是资本市场‘以投资者为本’理念的深化实践 。 ”田利辉说。
那么，注销式回购较以往的回购方式 ，其优势体现在何处？在田利辉看来 ，不注销的库存股管理易引发流动性 、信任度和股权稀释三重风险 。
他具体分析称，首先 ，库存股若长期未被处置 ，将占用现金流且未转化为实际价值，可能削弱企业投资能力；其次 ，市场容易将未注销（回购股份）视为“左手倒右手”的短期行为 ，质疑企业长期发展信心；最后，不注销回购股份容易引发股权稀释风险，若未来上市公司择机售出库存股 ，可能摊薄现有股东权益 ，甚至因抛售引发股价波动 。
“此外，库存股若用于股权激励 ，可能因激励对象离职或业绩未达标导致二次注销 ，增加管理成本。此类操作本质上偏离了市值管理的初心，易沦为资本游戏 。 ”他说 。
在田利辉看来 ，注销式回购的核心价值在于“用真金白银提升股东权益 ” ，其通过减少股本直接增厚EPS，优化市盈率等关键指标 ，短期内可提振股价并释放管理层对公司价值的信心。
他也提示称 ，投资者需警惕资金来源、定价公允性和基本面支撑三大风险 。一是资金来源合理性，若企业通过高息贷款回购 ，可能加剧债务压力 ，牺牲长期发展空间；二是定价机制风险，若回购价格高于内在价值，实为“高位接盘” ，反而损害股东利益；三是若基本面支撑不足 ，企业盈利未同步改善，EPS提升仅是数字游戏 ，难以持续支撑估值 。
（文章来源：第一财经）
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